Por si no quedó claro en la publicación de las últimas actas de la Fed el miércoles pasado, Evans (Pres. Fed Chicago) y Dudley (Pres. Fed N.Y.C.) ratificaron ayer en sendas comparecencias que seguía siendo muy pronto para empezar a retirar los estímulos monetarios implementados en los 2 últimos años y que la política monetaria seguiría siendo ultra laxa. Estas declaraciones hicieron que los malos datos macroeconómicos publicados pasasen desapercibidos y que los índices lograsen terminar la sesión con tímidas alzas en una sesión sin volumen y en donde el Dólar se depreció. Lo sorprendente es que a pesar de este último, el índice de materias primas reaccionase a la baja lo que, de hecho, sigue manteniendo intacta la divergencia abierta entre estos 2 activos.
En este gráfico se observa la evolución del índice ThomsonReuters/JefferiesCRB que representa la media aritmética del precio de los Futuros sobre "commodities" ajustasdos mensualmente.
Lo más destacado es que a finales del mes de enero, este índice superó la parte alta del canal alcista que se puede construir desde marzo de 2009, fecha en la que empezó la tendencia alcista (¿no les resulta curioso que sea la misma fecha en la que la Bolsa inició el actual ciclo alcista?)
La ruptura de este canal provocó que la parte alta del mismo pasase de ser resistencia a ser soporte. Esto quedó demostrado a mediados de febrero con el "pullback" al canal y al último máximo creciente de la estructura general alcista (335,30 a 337,40).
Las abruptas caídas experimentadas en el mes de mayo han provocado que la parte alta del mencionado canal se haya perforado con lo que ha dejado de ejercer de soporte pasando a ejercer de nuevo de resistencia. Se debe producir un cierre por encima del mismo (345,00) para poder volver a pensar en una inversión de papeles lo que, de producirse de manera consistente, sería una primera señal de reducción de presión bajista.
Pero el punto en donde se debe poner toda la atención está situado precisamente en el último máximo/mínimo creciente al que se ha hecho referencia previamente. Es decir, la zona comprendida entre los 335,40 y los 337,40.
La ruptura de esta zona de precios de manera consistente abriría un escenario correctivo del precio de las "commodities" de grado mayor, proceso que debería tender hacia la parte baja del canal alcista iniciado en marzo de 2009 (entornos del 290) que, además, viene a coincidir con uno de los máximos crecientes principales de la estructura general alcista iniciada ese mismo mes.
La pregunta que seguramente se están haciendo es porque prestar tanta atención a la evolución del precio de las "commodities" si lo que nos interesa es la Bolsa?
La respuesta puede ser muy dispar ya que hay opiniones para todo. Los hay, como Jeremy Grantham de GMO que piensan que estamos en un proceso de cambio de tendencia secular en el precio de las "commodities" tras más de 150 años de tendencia bajista de las mismas. Pero estuvo leyendo al estratega jefe de Nomura ayer, Richard Koo, dando una explicación a la situación actual de los mercados en relación al QE2 con la que estoy mucho más de acuerdo.
El defiende, como yo y muchos otros, que el rally de la Bolsas y de las "commodities" está relacionado y se debe a que la ingente masa monetaria inyectada por la Fed y el BoE. Este dinero, paradójicamente, no ha provocado un incremento de la oferta monetaria medida por la M2 ni un incremento del crédito privado. Este dinero ha tenido que buscar algún sitio en donde rentabilizarse.
Como siempre ocurre (véase el caso del sector bancario en los mercados de renta variable en los 2 últimos años), el activo que ha provocado la crisis es apartado de la vista (la vivienda en este caso) con lo que sólo queda la Bolsa y las "commodities". El riesgo está en que las alzas de estos activos deben ser consecuentes con su valoración medida en función de la rentabilidad que otorgan. De no ser así, estaríamos ante una nueva burbuja que, más tarde o más temprano, pinchará.
Sin duda, este es el motivo por el que la correlación entre la Bolsa USA y el precio de las "commodities" es tan alta. Y esto es precisamente lo que no cuadra desde hace algo menos de un mes, sin que se aprecie ningún motivo que justifique la ruptura de la correlación. Pero, en cualquier caso, nos debemos al gráfico del S&P500 y a sus niveles de soporte y resistencia y estructuras ya que, de no hacerles caso, podríamos acabar arruinados.
En este gráfico se analiza la evolución del Futuro continuo del S&P500 en base horaria. En los 2 últimos días y lograr mantenerse en términos de cierre por encima del importante soporte del 1.325, ha logrado situar su cierre por encima de la zona comprendida entre 1.333,5 y 1.336,5. Se debe tener presente que esta zona de precios representa la línea clavicular del H-C-H Invertido construido desde mitad de febrero y que llevamos "tonteando" con ella toda la semana.
Pese a la capacidad demostrada por el índice de recuperar esta zona y de construir lo que podría ser una figura de suelo temporal ("hammer" del martes) el riesgo bajista no se ha disipado.
En primer lugar, por la correlación existente con las "commodities" que ha quedado analizada previamente. Pero, desde un punto de vista puramente técnico, por el hecho de que la estructura bajista iniciada el 2 de mayo no ha sido cancelada.
Desde ese día, se aprecia una estructura de 2 máximos y 2 mínimos decrecientes la cual queda englobada dentro del canal bajista que se aprecia en el gráfico adjunto. Para que el riesgo bajista que de ella se deriva quede cancelado, es necesario que, en primer lugar, se rompa el canal bajista que se puede construir y, en segundo lugar, se anule la estructura de máximos decrecientes.
En este sentido, sólo se podrá empezar a pensar en nuevas alzas si se supere el 1.345 y, sobre todo, el 1.358. Mientras tanto y dada la cercanía de la zona, es preferible abrir posiciones cortas en estos niveles ya que el nivel de stop es muy cercano lo que hace que la relación rentabilidad/riesgo sea más favorable a esta posición. En el caso de que se perforase el 1.325 en cierre, sería el momento de incrementar estas posiciones cortas con las miras puestas, en primera instancia, entre los 1.290 y los 1.300 puntos
