Otra sesión de Bolsa más en la que lo único interesante es el hecho de cada día quedan menos días para llegar al final del año. El vencimiento del viernes está limitando mucho los movimientos y ni siquiera los riesgos soberanos generados por Moody’s logró generar volatilidad. Sin embargo, el mercado de renta fija se está moviendo, y mucho.
En este gráfico se observa la evolución de la Tir del Bono a 10 años de referencia de los EEUU. La subida se inició a mediados del mes de octubre pero es realmente a partir de principios de diciembre cuando se ha producido una subida en vertical. De hecho se ha pasado de una rentabilidad del 2,80% el 30 de noviembre a una rentabilidad por encima del 3,50% ayer.
Estos 70 puntos básicos de subida NO SON PELIGROSOS, al menos por el momento. La rentabilidad de un Bono se descompone en 3 factores: crecimiento, inflación y prima de riesgo. El plan fiscal presentado por Obama y aprobado ayer en el Senado (falta el Congreso) eleva las expectativas de crecimiento para el año que viene entre 0,5 y 0,7 puntos porcentuales sobre el consenso anterior, con lo que parte de la subida de la Tir viene de aquí.
Las expectativas de inflación medidas como la diferencia aritmética entre los Bonos Tesoro y los Bonos TIP ha subido a lo largo de diciembre desde los 214 puntos básicos hasta los 236 alcanzados ayer. Es decir, el mercado ha elevado la expectativa de inflación en 22 puntos básicos. NO HAY QUE OLVIDAR QUE EN ESTE MOMENTO LA SUBIDA DE LA INFLACION ES BUENA. ES LO QUE SE BUSCA CON EL OBJETIVO DE MONETIZAR LAS INGENTES EMISIONES DE BONOS QUE SE ESTAN REALIZANDO.
Por tanto, la subida de rentabilidad no se debe en absoluto por una subida de las primas de riesgo. Sin embargo, es un tema al que se deberá prestar especial atención durante 2011. Las medidas aprobadas por Obama elevan el déficit 2011 esperado desde el 7% hasta el 10% (será el segundo año consecutivo de déficit de doble dígito). Por ahora el Mercado no dice nada al respecto pero no hay que olvidar que este elemento está siendo el principal yugo para las economías de la periferia europea. Este plan Obama podría generar el año que viene cierto debate sobre la sostenibilidad fiscal norteamericana (sólo de imaginar que los EEUU tienen problemas de refinanciación me pone los pelos de punta) lo que impactaría negativamente sobre el valor de los activos Usa en general (Dólar, Bolsa y Bonos). ASÍ QUE UNA RECOMENDACIÓN GENERAL DE CARA A 2011 ES MONITORIZAR A PIES JUNTILLAS LA EVOLUCIÓN DEL CDS USA YA QUE EL PROBLEMA DESCRITO SE DEJARÍA ENTREVER DE ESTE ACTIVO.
En cuanto al S&P500 se debe tener en cuenta 2 elementos. Por un lado, la capacidad de mantener los 1.200 hace que el sesgo general del índice deba ser considerado ALCISTA. Sin embargo, hay mucha resistencia técnica entre los 1.235 y los 1.255. En esta zona, tal y como se ha comentado en varias ocasiones, se encuentra el 61,8% de rebote del proceso bajista desplegado entre 2007 y 2009 y el mínimo de Kerviel.
Además el D-Mark diario indica una situación de fuerte sobre compra en el índice y marca el nivel de los 1.245 como la resistencia a superar para poder seguir subiendo a pesar de su estado actual. Por último, se debe resaltar la fuerte divergencia bajista del RSI que indica que las alzas del mes de diciembre no son todo lo saludable que deberían.
En consecuencia, no son niveles ni momento para comprar. De hecho, los inversores más activos pueden incluso tomar el riesgo de vender situando stops por encima del 1.255 en términos de cierre. Eso sí, lo más cerca posible de los 1.200 se deben cerrar estos cortos.
